去除白癜风的方法 https://m.39.net/pf/a_4473189.html（报告出品方/作者：中泰证券，谢楠、王鹏）
一、全球领先的动物营养添加剂生产企业
1.1专注动物营养，全球化产业布局
安迪苏专注于研发、生产和销售动物营养添加剂。是全球第二大蛋氨酸生产企业、全球六大维生素A供应商之一及全球重要的动物营养品添加剂领导企业。目前公司主要产品分为三类：功能性产品（具有特定营养、保健功能的产品）包括蛋氨酸、维生素A、硫酸铵和硫酸钠；特种产品（产品中含有特殊成分的，或者用特殊加工方法加工出来的产品）包括酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒和益生菌添加剂；其他产品包括二硫化碳、硫酸和制剂服务等。
安迪苏作为全球领先的动物营养添加剂生产企业，以生产优质蛋氨酸和维生素A而声名鹊起。拥有超过80年研发、生产和销售的经验，能够同时生产固体蛋氨酸、液体蛋氨酸。年安迪苏在法国科芒特里成立；年蓝星全资收购安迪苏。收购后，安迪苏仍继续保持完整的采购、生产、销售体系，拥有独立的知识产权；年在南京启动建设安迪苏在中国的第一个工厂；年开始公司每年在特种业务板块推出一款新产品；年完成重大资产重组登陆中国A股市场，产品布局多元化发展；年收购全球饲料添加剂生产商纽蔼迪、开始建设南京第二个工厂；年安迪苏实现全资控股安迪苏营养集团。安迪苏营养集团是营养性饲料添加剂企业，专注于家禽市场的营养性饲料添加剂。
安迪苏大股东为蓝星集团，蓝星集团由中国化工控股。年3月国资委宣布中化集团与中国化工实施联合重组，合并后成立万亿级化工央企中国中化控股。集合了中国化工和中化集团的资产后，中国中化控股旗下拥有包括扬农化工、安道麦、中化国际、倍耐力等16家境内外上市公司。蓝星集团是由中国化工持股并管理的大型国有企业，以化工为主导业务，在化工新材料、膜与水处理和工业清洗领域居国内领航地位。蓝星拥有的研发和技术服务机构分布于中国、法国、澳大利亚、英国、美国、巴西、挪威等地，业务遍及多个国家和地区。
践行双支柱战略，全球化产业布局。公司积极践行蛋氨酸及特种产品双支柱战略。一方面巩固安迪苏的第一业务支柱，保持其在蛋氨酸市场的领先地位，另一方面持续发力安迪苏的第二业务支柱，不断推出创新解决方案来加速特种产品业务的发展。公司坚持全球化布局以满足客户需求。在欧洲、美国和中国拥有8个研发中心，在欧洲、中国分布6个生产基地，在欧洲/非洲/中东、北美和中美、南美、亚太和中国七个区域拥有自己的销售组织。
公司毛利率净利率保持稳定水平，运营效率有所提升。毛利率方面，年由于原材料价格和能源成本大幅上涨，公司综合毛利率下滑至34%。期间费用率方面，财务费用率保持相对稳定；公司销售费用率增加主要用于扩充全球特种产品业务团队，以支持公司双支柱发展战略的需要；管理费用率的降低得益于运营效率的逐步提升。公司积极采取主动的利润管理举措、致力于不断改善利润水平的运营效率提升计划。
资产负债率保持较低水平，盈利能力有望向上企稳。公司盈利能力较强且经营现金流充沛，内部盈余基本满足可以公司发展战略的资金需求，公司负债水平较低，总资产负债率低于30%。公司ROE水平自年高点回落，、年及年ROE分别为7.19%、9.69%及10.44%，随着主要产品蛋氨酸行业的底部回暖，预计公司盈利水平有望企稳向上。
多元化产品布局全球，功能性产品贡献主要收入。收入端，功能性产品营收占比保持在70%以上，其中，蛋氨酸产品是功能性产品的主要收入来源。从公司收入的地区构成来看，欧洲、中东及非洲地区作为公司传统优势地区，在公司业务比重中占比最大；中国、美洲等地区增长较快。整体来看受益于覆盖全球的生产及销售网络，公司收入在全球各个地区分布较为均衡。
产品毛利率方面，功能性产品毛利率随着蛋氨酸价格的走低而下降，H1为27.8%。特种产品是公司发展战略中的第二支柱，凭借较高的技术生产壁垒，行业竞争环境较为良好，因此，其保持着更高的盈利水平，整体毛利率保持在50%左右，在公司毛利贡献占比中也不断提高。
营运能力保持稳定，在建保障未来发展。H1固定资产总额为62.93亿元，在建工程总额为28.84亿元，公司固定资产和在建工程占总资产比重为45%。
二、功能性产品价格或弹性上涨
蛋氨酸，又称甲硫氨酸，主要参与动物体内甲基的转移及磷的代谢和肾上腺素、胆碱和肌酸的合成，也是合成蛋白质和胱氨酸的原料。因其无法在动物体内合成，因此只能从食物中摄入。而一般植物性蛋白质中的蛋氨酸含量不能满足动物的需要，如最常用的大豆饼粕中较缺乏蛋氨酸。所以蛋氨酸是饲料最易缺乏的一种氨基酸。同时，按照动物生理对氨基酸的需求在饲料中添加蛋氨酸，能均衡饲料配给，进而减少饲料成本。对禽类、中高产奶牛和鱼类来说蛋氨酸是第一限制氨基酸，对猪一般是第二限制性氨基酸。
蛋氨酸分子结构分为L型和D型两种相对构型。L构型的蛋氨酸为天然蛋白氨基酸，具有生物活性，能被人、动物等直接利用。D型的蛋氨酸则需经代谢系统氧化为α-酮酸再还原后转化为L-蛋氨酸。从营养价值角度来看D型和L型几乎一致，因此用作饲料添加剂的蛋氨酸产品均为DL混合型。
目前饲料中使用的蛋氨酸分固态和液态两种。根据产业信息网，蛋氨酸羟基类似物(液体蛋氨酸)产品为88%浓度的粘稠溶液，其在生物体中可以被转化为L-蛋氨酸。固态蛋氨酸实际为D型和L型各占50%的混合物（DL-蛋氨酸）。以L型蛋氨酸生物活性%来比较，一般来说DL消旋型蛋氨酸生物活性为99%，液体蛋氨酸的活性为88%。
液体蛋氨酸市场渗透率有望不断提升。液体蛋氨酸与固体蛋氨酸相比有如下优点：第一，在储存运输方面，液体蛋氨酸有比较大的成本优势；第二，液体蛋氨酸有环保优势；第三，在水产、反刍等动物品种上，液体蛋氨酸比固体蛋氨酸具有天然的技术优势。
蛋氨酸生产工艺包括化学合成法和生物发酵法，其中化学合成法占绝大多数。化学合成法按反应中间体的不同可分为氰醇法和海因法。氰醇法的主要优点是既能用来生产蛋氨酸，又能用来生产蛋氨酸羟基类似物（MHA）。诺伟司、住友、新和成及部分安迪苏产线的采用氰醇法。海因法的工艺优点是流程简单，布局合理，自动化程度高，环化反应收率接近%，总收率也高达80%以上，产品成本低，价格便宜，但其仅能生产固体蛋氨酸。赢创、宁夏紫光及部分安迪苏产线采用海因法。韩国希杰应用发酵法合成蛋氨酸。发酵法产品呈现提取率低，菌种效率低，成本高，因此并未得到广泛利用。
2.1蛋氨酸行业：下游去化下半场，边际改善显曙光
蛋氨酸作为饲料中重要组分，起到“花小钱办大事”的作用。饲料为蛋氨酸主要下游应用，占蛋氨酸消费总量的90%以上，其中蛋氨酸应用的最大消费市场是家禽饲料。蛋氨酸应用于猪、蛋禽、肉禽及其他应用的比例分别为33%，26%，34%及7%。作为预混料的组分之一，蛋氨酸占其成本比重较小。蛋氨酸在饲料中的成本占比约为1-3%。
蛋氨酸全球需求增速约为5%。受人口增长、发展中国家经济水平提高、现代化禽畜养殖业不断发展等因素影响，根据安迪苏预测，全球蛋氨酸需求将维持5%-6%增速。国内蛋氨酸进口依存度高。我国境内截至年产能49万吨，考虑到企业实际开工情况，进口依存度较高。
全球禽类消费量呈现稳步增长态势，猪类消费回暖。受非洲猪瘟疫情影响，年猪肉产量下降；年生猪产能恢复不及预期，猪肉价格高企；年猪肉消费疲软，价格一路走跌。蛋氨酸作为猪、鸡饲料中不可缺少的重要添加剂，禽类肉食消费量的增长构成蛋氨酸业务增长的基础。猪肉价格下降带来的猪肉需求增加，将拉动蛋氨酸需求上升。
鱼类、奶牛饲料市场给蛋氨酸需求带来新增长点。全球淡水产品产量从年的.87万吨增长至年.6万吨。鱼粉是水产养殖蛋白的主要供体，具有蛋白含量高，氨基酸含量较平均的优点，但随着全球渔业的枯竭，鱼
豆粕价格高涨，蛋氨酸替代空间大。从年底以来，受南美干旱大豆减产叠加后续俄乌冲突引发粮食贸易保护主义，豆粕价格上涨明显。在此背景下，减少饲料中豆粕用量才能降低成本。由于豆粕在不同饲料中占比不同，我们选取三类饲料测算了豆粕使用量减少后带来蛋氨酸的新增需求。①豆粕占蛋鸡饲料的比重为25%左右；②占育肥猪饲料的比重为20%；③占传统饲料的比重为18%。根据wind统计，年全国豆粕消费量万吨，其中约85%用于饲料。根据《中国饲料成分及营养价值表》大豆粕中蛋氨酸含量为0.59%。基于三种饲料中不同的豆粕比例，假设饲料消费量增长5%、85%豆粕供给饲料，那么若豆粕在饲料中占比减少5个百分点，蛋氨酸需要额外补充8-11万吨。
2.1.1供给端：产能竞争趋缓，欧洲成本升高
蛋氨酸行业准入壁垒高，供给端长期寡头垄断。蛋氨酸合成工艺复杂、技术门槛高、固定投资额巨大，化学合成法产生大量污染排放物和危险化学品需要集中处理以达到环保要求，行业准入壁垒高。年蛋氨酸全球产能.5万吨/年，生产企业数量只有9家。行业供给端长期保持寡头垄断格局。前四大蛋氨酸生产商——德国赢创、蓝星安迪苏、美国诺伟司、日本住友均为跨国公司，CR%左右。其中赢创和安迪苏的市场份额分别列于全球蛋氨酸市场的第一和第二位。从全球的市场布局看，诺伟司在北美的市场占有率最高，同时安迪苏和赢创是北美市场的主要参与者。亚太市场的主要参与者为赢创、安迪苏和日本住友。其余市场由赢创、安迪苏、诺伟司共同分享。
未来蛋氨酸供应格局或将变化，国内企业话语权增强。近年来，美国诺伟司由于成本竞争力不足取消新增12万吨/年产能计划，年10月赢创宣布关闭位于德国韦瑟灵的6.5万吨/年的蛋氨酸工厂，通过将生产集中到三大国际生产中心(美洲、欧洲和亚洲)，以提高产能利用率、实现规模经济，从而提升成本优势。国外大型跨国公司整体产能扩张步伐放缓。而国内自从年重庆紫光实现国产化技术突破后，陆续有新和成、和邦生物等产能规划或投产，走上快车道。目前全球规划及在建蛋氨酸产能为50万吨/年，大部分集中于国内企业，生产基地全部位于国内。若规划在建产能全部投产，全球供应格局将发生变化，CR4降为75%，此消彼长之下国内企业在行业内话语权增强。
受俄乌冲突等因素影响，欧洲蛋氨酸成本或升高。在蛋氨酸生产过程中，天然气是重要的原材料。其余原料如丙烯、硫磺、液氨与石油、天然气走势相关联，甲醇与煤炭、天然气走势相关联，因此油气价格剧烈波动将对蛋氨酸成本影响很大。欧洲对俄罗斯的石油、天然气依赖度较高。根据Enerdata，由于俄罗斯拥有丰富的油气资源与庞大的出口管道网络，欧元区约56%的煤炭、26%的石油和42%的天然气进口均来自俄罗斯。
年上半年由于地缘政治动荡，欧洲天然气价格持续飙升。7月26日欧盟27个成员国签署限气协议，同意在年8月1日至年3月31日将天然气需求在过去5年平均消费量的基础上减少15%。与此同时，俄罗斯方以设备维护问题为由，将“北溪-1”输气管道的输气量从最大输气量的40%减到20%。而进入夏季以来，欧洲遭受多轮热浪侵袭，高温天气不断提振电力需求，在年天然气是仅次于核电站的主要电力来源。尽管美国与欧盟达成天然气交易，将在年底前提供欧盟至少亿方LNG，但“远水难解近渴”：1）仅解决欧盟约10%的天然气需求。2）运输条件存在制约，包括德国缺乏LNG接受的基础设施、LNG运输船长协居多短期无法抽身。从进口成本来看，放弃实惠的俄管道天然气转而购买高价的液化天然气，欧洲气源成本将大幅增加。天然气在蛋氨酸生产中既是能源也是原料，价格飙升直接拉高生产成本。同时，年7月以来莱茵河水位持续降低，已经出现断航风险。莱茵河作为欧洲的黄金水道，河流上下游化工企业众多。河流水位低将影响化工装臵的成本及运行。蛋氨酸属于全球化工品，欧洲市场的成本变化、供应不稳定等问题，或形成区域供应缺口或引导预期，同时装臵运行连续性存在风险，也会引发对欧洲货源的对外供应稳定性下降的预期，价格存在上涨可能。
国内蛋氨酸产能增加，成为净出口国。近十余年，随着我国居民消费水平提高，禽畜养殖业快速发展，饲料对蛋氨酸的需求也在增长。但由于受限于技术门槛高，国内蛋氨酸起步较晚，无法自我供给，只能高度依赖进口。年重庆紫光天化蛋氨酸正式试产，打破了国内蛋氨酸市场全部依靠进口的局面。近年来，随着国内企业陆续实现了技术突破以及跨国公司在国内建厂，国内产能增长迅速，越来越多的蛋氨酸用于出口。年1月蛋氨酸的出口数量超过进口，我国首度成为蛋氨酸的净出口国。
2.1.2价格：蛋氨酸价格处于历史底部
蛋氨酸市场集中度较高，价格受供给端影响较大。追溯历史价格可以发现，蛋氨酸价格得到波动多来自供给端变化。供给端受新产能冲击、环保督察、原材料短缺的问题影响时，价格将有明显波动。目前，由于天然气及产业链产品价格等上涨，预计价格存在上涨支撑。
2.2维生素A行业：供给集中度高的刚需产品
维生素A是一种极其重要的，维持正常代谢和机能所必需的脂溶性维生素。维生素A包括A1及A2。维生素是必需的微量营养成份。每一种维生素都起着其它物质所不能替代的特殊作用。维生素A的合理添加会大大促进饲养动物的健康生长发育。维生素A主要用于饲料添加剂中，作用和主要功能包括：其一，能保护皮肤和粘膜，促进皮肤和粘膜的发育和再生；其二，能促进生长，增进健康；基三，能提高繁殖力；其四，能增强抗病能力；其五，增加视色素，促进禽体及骨骼的生长，调节碳水化合物，蛋白质和脂肪的代谢。添加维生素能够促进禽畜的生长发育，提高饲料转换效率，促进主要营养物质吸收，增强繁殖与免疫功能。维生素A缺乏将会使禽畜某些代谢过程受损，从而导致生长障碍和疾病。
维生素A产业链中，维生素A本身处于中游环节，其上游产品为以柠檬醛为原料制成的β-紫罗兰酮，VA下游主要用于饲料添加剂、食品饮料和医药。柠檬醛是生产维生素A的关键原料，根据前瞻经济学人网，目前全球仅有德国巴斯夫、中国新和成和日本可乐丽三家企业能够生产柠檬醛，总产能为5.3万吨/年，巴斯夫为最主要的生产商，占全球70%以上的市场份额。整体看，全球三家柠檬醛生产企业开工率均在75%以上，如可乐丽产能利用率更是高达%。
VA下游主要应用于饲料添加剂。VA在饲料添加剂中单位添加量较小，成本占比小，价格敏感性较低。VA行业的供给呈现寡头垄断格局。VA合成链相对较长且反应条件较为复杂，对厂商工艺水平有很高要求，生产壁垒较高，且前期资金投入较大，很难有新加入者，供给格局较稳定。
VA价格波动主要受供给侧格局变化影响。VA价格波动主要受供给侧格局变化影响。VA生产厂家高度集中且行业进入壁垒高，在现有格局没有新进入者参与竞争的情况下，由行业突发事件引起的供给端变化会造成VA产品价格的大幅波动。年因巴斯夫柠檬醛工厂事故，VA价格曾有较大波动。年VA价格逐步回落。年VA价格止跌企稳。年受到巴斯夫生产影响，市场供需阶段性紧张。年养殖业复苏，全球维生素A产量稳中有增，市场整体供需相对平衡。欧洲VA产能占到50%以上，预计VA价格将受到欧洲天然气带动而上涨。
安迪苏麦可维是动物饲料行业著名的维生素品牌之一。安迪苏是动物饲料行业三大顶尖维生素供应商之一。公司向客户提供全系列的维生素产品，包括VA、VB、VD3、VE、VH等。根据公司年年报，安迪苏拥有一家VA生产厂，在饲料用VA占有约20%的产能，VA产品贡献公司维生素产品的主要价格弹性。凭借12种全系列独特配方的麦可维饲料级维生素，公司为全球饲料行业客户提供一站式产品和服务。
2.3安迪苏蛋氨酸或迎来量价齐升
年蛋氨酸产能主要增量来自安迪苏南京蛋氨酸二期工厂。年公司投资31.54亿元用于新建产18万吨液体蛋氨酸。年第一阶段进展如期完成，环境影响评测、安全评测和职业健康评测均获得有关部门的审批通过。年项目主体建设。年项目土建工程已完成，施工进度达99%，项目进入预调试阶段。年下半年将开始试运行。
投产后，公司液蛋产能将进一步扩大，随着成本上涨及豆粕价格走高，蛋氨酸或量价齐升。根据产业信息网和年公司年报，截止年底公司蛋氨酸产能合计为52万吨，在蛋氨酸行业的市场份额排名全球第二，在液体蛋氨酸领域市场份额排名全球第一。随着南京第二个工厂建设的推进，预计公司将在年新增液体蛋氨酸产能18万吨，安迪苏总产能将达到70万吨，继续巩固龙头地位。一方面，产能规模提升能够带来成本优势，而且公司凭借跨国公司优势可以保证原材料价格相对稳定、制定可靠的价格策略，来保证利润率；另一方面，根据安迪苏CEO预测，在蛋氨酸市场需求稳定增长的情况下，全球液体蛋氨酸的合理渗透率在50%左右，渗透率仍有望进一步提升。
三、特种产品具有高成长性
3.1特种产品业务是公司发展的第二大业务支柱
特种产品业务是公司发展的第二大业务支柱。特种产品主要是通过帮助动物提升消化能力，实现饲料节约和健康成长。在全面限抗、剔抗的背景下，具有重要的战略意义。公司特种产品包括酶制剂、过瘤胃保护性氨基酸、有机硒、肠道健康产品（益生菌、丁酸盐butyrate和植物提取物）。年12月公司收购拥有50多年历史的特种饲料添加剂制造商纽蔼迪，扩充了适口性产品、霉菌毒素管理产品和水产产品等各类添加剂，将进一步增强公司在特种产品领域的领导地位。公司规划，在特种产品板块，每年将新增一款产品，实现板块规模增长。
特种产品主要是通过帮助动物提升消化能力，实现饲料节约和健康成长。在全面限抗、剔抗的背景下，具有重要的战略意义。特种产品能够支持客户以更具竞争力和更可持续的方式生产。
3.2安迪苏积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。
安迪苏积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。近年来，公司在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。年特种产品业务占总收入的比重已经提升至24%左右。根据公司年年报预计，在十四五期间，安迪苏特种产品收入将实现翻番，其收入贡献占比将从目前的24%增长到三分之一以上。
酶制剂可提高饲料的消化率和利用效率，降低饲料成本。酶制剂是指酶经过提纯、加工后的具有催化功能的生物制品，添加后可高效降解饲料中非淀粉多糖，适用于以谷物和油籽粕为基础的禽畜饲料，帮助消化吸收，提升禽畜整体肠道健康，从而降低饲料摄入量以及与动物生产有关污染从而降低饲料成本、有害排放和用水量。
“罗酶宝”是非淀粉多糖酶领域的领导品牌。“罗酶宝Advance”是安迪苏于年推出的一种新型非淀粉多糖酶，于年获得的美国产品准入资格，销售持续增长，已占罗酶宝总销售额的70%以上。年公司计划推出罗酶宝AdvancePhy，一种同时含有非淀粉多糖酶及植酸酶的创新复合型产品。年10月，安迪苏推出了最新的酶制剂产品罗酶宝Phyplus，是公司在提升消化性能解决方案领域25年深耕细作的又一里程碑。
过瘤胃保护性蛋氨酸主要针对反刍动物。通过物理或化学的方法保护或修饰蛋氨酸，使其最大程度避免瘤胃微生物的降解，从而过瘤胃被小肠吸收利用。公司推出两种过瘤胃保护性蛋氨酸：斯特敏和美斯特，可有效提高牛奶质量，提高牛奶总产量、再生产并改善奶牛整体健康状况。斯特敏和美斯特均被认为是反刍动物类中性能十分优异的过瘤胃包被蛋氨酸。这些产品通过提高奶牛的寿命而使牛奶的生产更具可持续性，并且丰富了安迪苏反刍动物类产品组合，完善了氨基酸平衡营养方案。
有机硒是添加于动物饲料的抗氧化剂，专注于单胃动物。有机硒在全球各地区和各类动物品种中的使用量均在稳步增加。“喜利硒”于年推出，是安迪苏基于羟基蛋氨酸开发的创新型有机硒源，有助于提高家禽和猪的繁殖能力，提高虾的养殖存活率，提升家禽、猪、水生动物在不良生长环境下的生产性能和健康状况。目前，喜利硒在肉鸡和蛋鸡领域销售增长较快，已在繁殖生产领域占有显著的市场份额。
饲料用益生菌可以提高畜禽免疫功能，改善肠道微生态平衡。饲料用益生菌广泛应用于畜禽饲料养殖行业，可提高生产效率。年安迪苏推出了益生菌产品“安泰来”，是家禽抗生素生长促进剂的有效替代品。产品作用：对超过50株梭菌都有抑制作用。增强动物肠道屏障功能，减少并缓解家禽炎症的发生。抗逆性强，耐高温、耐酸碱和耐胆盐，能在体内有效萌发。目前，各国要求逐渐减少抗生素使用将利好“肠道健康”相关领域产品，预计销售将持续增长。
斐康
蛋白是一种安全、经济、可持续的单细胞蛋白。斐康蛋白是由天然气与天然细菌发酵生产而成，是一种非转基因饲料原料，含有71%的粗蛋白和9%的粗脂肪，可以成为鱼粉和大豆浓缩蛋白等其他蛋白质的可持续替代品，其生产过程无需耕地，几乎不耗用水资源。斐康蛋白作为功能性饲料的关键成分，可以改善动物健康并提高产量。根据联合国研究表明，早期死亡综合症(EMS)是当今养虾业面临的最大问题之一，自年在亚洲首次发现以来，已使养虾行业损失数十亿美元，在中国，一些地区的虾产量减少了80%。摄食美国恺勒司公司的斐康蛋白饲料，有助于降低虾患EMS的风险，显著提升其存活率。
安迪苏和美国恺勒司公司在年3月初共同成立了恺迪苏公司，双方各占50%股权。恺迪苏将建设世界第一座斐康
蛋白蛋白饲料加工厂，助力安迪苏进军亚洲水产饲料市场。持续研发高投入，特种产品进入稳定成长期。特种产品业务整体呈现稳定增长势头，毛利率保持稳定且高于功能性产品，在不断扩大的研发投入的驱动下，公司特种产品种类不断丰富，适应动物种类也得以不断扩大。
四、盈利预测
假设：
1）蛋氨酸板块：根据公司公告，9月15日南京工厂二期18万吨液体蛋氨酸投产，我们预计-年公司蛋氨酸产量为49、60、62万吨。毛利率方面，考虑年欧洲天然气上涨、蛋氨酸成本承压等因素预计为33%，年、年或受益产能规模扩大、价格上涨等方面因素预计为34%、34%。
2）特种产品板块：根据公司近年特种产品收入增速及稳定推出新产品的规划，预计未来三年年均增速为15%，毛利率保持在50%左右。
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