2013年保险投资策略报告:底部爬升
投资与业绩:浮亏包袱减轻,业绩正增长。因为浮亏减小,明年股债持平前提下,投资收益率可上升50-100个BP至3.6%-4.1%,盈利增长30-50%,净资产增长9-15%。
寿险:个险稳增长,银保降幅收窄。由于基数下降及投资收益率回升,寿险保费将底部爬升。在中性假设(股债市持平)下,保费增速可恢复至10%左右,若考虑税延养老和医保改革,则增速有望达到12%;相应的,预计新业务价值增速有望回升至4.5%(12年上半年新业务价值增长-1.2%)。
产险:综合成本率继续承压。汽车销量增速或有回升但难言景气,综合成本率预计将继续上升1-2%。非车险赔付率总体低于车险,占比将呈趋势性上升,不过短期影响有限。
*策:强化和落实现有预期为主。重点还是税延养老试点和医保改革这些现有预期的强化或落实,新的预期可能来源于:传统险定价利率及车险费率市场化改革。
估值:可承受投资收益率下调100个BP。从明年动态来看,已跌破1倍EV;即使将长期投资收益率假设下调50-100BP,估值仍是历史低点。A股相对H股总体折价。
行业评级:增持。如果股市不涨,投资收益难以大幅回升,则行业难言景气,但浮亏包袱轻于今年,业绩、寿险保费出现底部爬升趋势,当前估值已有相当强的安全边际(可承受收益率假设下调100个BP),因此,给予行业增持评级。
最大风险点:市场若持续低迷,则行业将在底部长期徘徊。
