上海家化600315业绩符合预期改制有望取得突破 [复制链接]

上海家化(600315):业绩符合预期 改制有望取得突破

2011年中报符合预期/p>

    上海家化公布了2011年上半年业绩,实现销售收入19.22亿元,同比增长21.9%,主营业务利润2.66亿元,实现净利润2.05亿元,同比增长30%,合每股收益0.49元,符合我们预期。

    正面/p>

    今年公司加大了对成本的控制力度,通过对采购成本的分类核算和管理、技术改造和生产效率提高等,整体毛利率水平同比提高了约2%。

    六神去年由于入夏较晚增速较低,今年上半年六神呈现了恢复性增长的势头,销售增速在15%左右。

    今年佰草集新开店数已超过100家,门店总数已突破1000家。上半年增速在35%左右,下半年随着成熟门店增加所带来的15%以上的内生增长,以及佰草集新品的不断推出,预计全年收入增速将达到40%左右。

    美加净上半年增速达到50%以上,去年公司对新产品研发做了较多的投入,增速大幅超出市场预期。美加净产品旺季主要在秋冬季,预计下半年有望保持较快增速。

    高夫通过增加投入,以及渠道的整合,上半年增速达到60%以上。男士化妆品行业仍然处于快速发展,预计全年增速有望保持在50-60%。

    中性/p>

    家安品牌收入小幅增长,今年主打营销,对渠道投入较大,未来随着认知度的提高,品牌增速有望加快。

    可采收入基本同去年持平,未来增长尚需等待。

    负面/p>

    清妃品牌收入仍小幅下滑,未来将转向电子商务领域拓展。

    估值与建议/p>

    我们维持公司2011和2012年的盈利预测不变为1.00和1.28元。

    目前股价对应2010和2011年市盈率分别为37x和29x,维持审慎推荐。下半年公司国有股权改制有望完成,新的股权激励机制或将推出,公司品牌管理和经营能力将得到加强,未来发展提速值得期待。