新能源:成本大幅下降 国内市场将快速启动
投资评级：基于成本下降以及*府扶持*策的出台，我们对光伏行业进行了重新审视，并上调评级至看好。推荐的次序依次是特变电工、天威保变、拓日新能、中环股份、南玻a、金晶科技、川投能源和乐山电力。
有别于大众的认识：我们认为，成本下降和*策支持成为国内光伏市场快速启动的两大推手。
我们对光伏发电成本下降的幅度和趋势进行了再认识。据我们测算，扣除所有环节的利润，单位光伏系统的建造成本已经下降到了14000元/kw不到的水平，远远低于此前25000元/kw的预期。而此时的多晶硅成本仅为44美元/每公斤，电池组件成本仅为1.31美元/w，敞开式光伏电场度电最低成本为0.73元，远低于市场此前1元的预期。考虑产业链合理利润后的上电价为1.34元，也远低于此前1.5-2元的预期。光伏发电成本的大幅下降为国内光伏市场启动创造了条件。
日前，财*部出台《关于加快推进太阳能光电建筑物应用的实施意见》及补贴实施细则。我们认为，该意见必将促进建筑节能、推动光电产业健康发展、成为落实扩内需、调结构、保增长的重要着力点。
仅按20%屋顶装机计算，中国可安装100GWp，市场潜力大。从国际经验看，该市场容易启动，补贴撬动效果好。而相比敞开式而言，建筑物光伏具有不增加占地面积、可以就地上以及降低建筑能耗等优点。
我们注意到，补贴方案的转化效率要求低于目前行业技术水平，补贴受益面大。
而由于光伏系统成本快速下降，按照细则每瓦补贴20元的标准，已经相当于晶体硅系统的合理成本，并高于薄膜硅13元的安装成本。这意味着业主将有望以零成本进入，并享有光伏并发电的收益，从而产生爆发式需求。
技术方面，多晶硅在屋顶和改造市场优势较大，而薄膜硅在采光面、建筑物结合等方面优势突出。我们认为，短期将以多晶硅为主、而中长期薄膜硅占比将提高。
股价表现的催化剂：地方*府补贴细则的出台以及示范工程的进展。
核心假设风险：建筑物光伏技术标准出台缓慢。