2013年农产品价格研究之啤酒大麦篇:供需格局逆转促使啤麦价格下跌
2013年国内啤酒大麦价格走势判断-上半年区间震荡,下半年开始下跌,预计全年均价跌1.3%。当前我国大麦进口依存度高达50%,国内价格受国际价格影响大。我们预计12/13年度全球受干旱影响将继续维持供应偏紧,支撑上半年国际大麦价格高位震荡,但下半年受13/14年度全球大幅增产、供需格局转为供过于求的影响,全球大麦价格将有25%的下跌空间。国际大麦价格下跌传导影响国内啤麦价格,我们判断上半年国内啤麦波动区间为2300-2600元/吨,均价同比上涨4.0%,而下半年受进口大麦价格下行的影响而下跌,波动区间为2100-2400元/吨,均价同比下跌4.6%,全年价格区间2100-2600元/吨,均价同比下跌1.3%。
鉴于啤酒大麦是影响啤酒制造企业毛利率的重要因素之一,下半年啤麦价格可能下跌的预期有利啤酒制造企业降低成本,提高利润率水平。
理由
13/14产季全球大麦产量有望显着回升:12/13年度受全球干旱导致大麦单产大幅下滑,预计全球大麦产量12981万吨,对应需求13261万吨,上半年大麦将维持供应偏紧状态,支撑上半年大麦价格高位震荡。但13/14年度随着全球天气转好,大麦单产恢复至正常水平将使大麦大幅增产,预计13/14年度全球大麦产量14350万吨,对应需求13496万吨,下半年供需格局转为供过于求,使得全球大麦价格存在下行空间。
供过于求或使13/14产季大麦价格下跌25%:根据我们对近10年来两轮大麦下跌周期的分析,当库存消费比走出低位且供需关系重回供过于求后,全球大麦价格会大幅下跌,04/05、08/09年度大麦价格分别下跌25%、38%,对应供过于求860、1172万吨。因此,我们判断2013年下半年全球大麦价格可能有25%的下跌空间,预计2013年全球大麦价格波动区间在195-270美元/吨,均价同比下跌10%。
进口依存度高或使国内啤麦价格随国际价格下跌:在国内大麦依旧面临约50%需要进口的情况下,我国将继续成为国际大麦价格的被动接受者。我们判断下半年受全球供需格局转为供过于求、进口大麦价格下行的影响,国内啤麦价格将出现下跌,根据我们对农户经营收益的分析,预计国内啤麦最大下跌空间在15%左右,因此,我们认为本轮啤麦低点将在2100元/吨左右,对应年初价格下跌15.5%。
*策保护缺失导致我国大麦供给50%依赖进口:由于没有相关补贴、最低收购价及进口配额*策,国内大麦产业受国际影响大,农户种植风险高,种植面积远低于三大原粮,且品质相对发达国家较差,难以完全满足国内啤酒产业发展需要,上述因素共同导致我国大麦进口依存度高,约占当年供给量的50%,其中啤麦进口约占90%。我们判断在国家不出台大麦产业保护*策的情况下,上述情况将在未来延续,预计12/
13、13/14年度全国大麦产量分别为247、242万吨,对应消费需求480、495万吨,缺口将继续由进口大麦弥补。
风险提示
全球大范围干旱导致大麦单产下滑、量化宽松超预期推升农产品价格、国家出台大麦保护*策